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姜超:实体观察——5月经济或继续保持供需两弱格局

本文来源于新浪综合 2017-05-19 09:06:01 我要评论(0
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供需两弱,缓慢下滑——实体经济观察2017年第18期(海通宏观姜超、于博)

4月各项宏观经济数据全面下滑,经济见顶回落得到确认。而从中观层面看,却并非是一面倒的走弱。工业生产方面,发电量增速和下游的汽车产量增速均明显下滑,但中上游的粗钢、有色金属、水泥、煤炭产量增速均回升。虽然需求有所回落,但盈利改善仍在支撑生产。这意味着经济不会大幅下跌,而只是缓慢下滑。

5月上半月工业经济走势仍较疲弱:虽然地产销量降幅收窄,但汽车零售转差,意味着终端需求依然偏弱;发电耗煤增速较4月明显下滑,意味着工业生产继续放缓。从中观数据看,5月经济或继续保持供需两弱格局。

需求:下游地产、乘用车仍弱,家电分化,纺织服装、批零走弱,文娱尚可。中游钢铁弱改善,水泥平稳,化工走弱。上游煤炭弱,有色尚可,交运弱。

价格:4月70城房价同比降,环比平。上周国内生产资料价格涨跌互现,国际原油价格反弹。

库存:下游地产、乘用车去化,纺织服装回升。中游钢企、水泥回补,化工去化。上游煤炭有降有升,有色去化。

下游行业:

地产:4月地产销售量缩价平,5月上中旬64城销量降幅收窄。新一轮限购限贷政策、房贷利率回升、去年同期基数较高,三方面因素共同导致4月全国商品房销售面积同比增速大跌至7.7%。4月全国商品房待售面积同比增速降至-7.2%,库存去化顺畅令4月土地购置面积同比增速小幅回升至13.6%,新开工也温和增长。4月70城房价增速同比增速再降至9.6%,环比增速持平在0.7%。5月中旬前7天64城地产日均销量同比增速-21%,较上旬的-15%跌幅扩大,其中一二线跌幅扩大,三四线降幅略收窄。5月上中旬64城地产销量同比-18%,跌幅较4月略收窄。上周十大城市商品房存销比维持在38周,百城土地成交回落,但同比增速小幅回升。

乘用车:4月汽车产销增速均降,5月前两周零售增速仍低迷。4月统计局汽车产量同比增速降至0.3%,限额以上零售汽车类零售增速降至6.8%。4月各口径下(统计局、中汽协、乘联会)汽车产、销量增速均回落,指向供需均弱。4月汽车成交价格再降,经销商优惠力度加大,带动其库存状况改善,经销商库存深度高位回落至1.72,但仍处同期高位,指向终端库存仍待去化。经销商加大力度去库存令5月前两周乘用车厂家销量增速回升转正至11%,但难掩终端销售疲软,5月前两周零售增速-5%,跌幅仍大。

家电:4月限额以上家电零售增速回落,空调厂家内销激增。4月限额以上家电音像零售当月同比增速小幅回落至10.2%,一定程度上与去年同期基数偏高有关,累计增速小幅上升至8.6%,需求保持平稳增长。4月产业在线空调厂家销量同比升至32.3%,其中内销暴增至69.8%,出口小降至5.4%。今年以来空调内销保持高增长,主要缘于去年同期基数太低,以及前期地产需求旺盛带动。4月产业在线空调厂家库销比回落至0.56,处历年同期中等水平。

纺织服装:4月纺织服装零售增速大升,上周柯桥纺织价格降。4月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速10%,较3月大幅上升,指向内需明显改善。4月纺织服装各子行业出口同比增速均大幅回落,则指向外需转弱。整体看,4月纺织服装需求外弱内强,柯桥景气指数回落表明景气度整体略下降。上周柯桥纺织价格指数续降,328级棉花现货价格指数降,反映供需格局仍差。

商贸零售:4月社消、限额以上零售增速降,50家增速升。4月社消零售名义、实际、限额以上零售同比增速均较3月小幅回落,其中社消零售总额同比增速降至10.7%,限额以上批零同比增速降至9.3%,剔除石油、建材、汽车后增速降至9.6%。分项看,必须消费涨跌互现,粮油食品饮料烟酒回落,服装鞋帽针纺织品大升;可选消费普遍回落,石油制品升,但汽车、家电、通讯器材均降,地产相关商品涨跌互现。4月50家零售增速反弹至5.5%,或缘于口径差异。

文体娱乐:上周电影票房下滑,但同比增速因低基数反弹。上周电影票房收入和观影人次下降,票房收入降至7.7亿元,同比转正至22.5%,观影人次降至2350万,同比转正至25.4%,同比增速均大升转正主要缘于去年同期基数较低。《摔跤吧!爸爸》表现超出预期,累计票房刷新印度片在国内记录,良好的口碑与出色的票房表现印证国内票房市场逐渐走向内容为王。

中游行业:

钢铁:4月粗钢产销增速回升,上周钢价上涨,社会库存低位。4月全国粗钢产量增速回升至4.9%,表观消费量同比增速升至9.7%,而中钢协重点企业粗钢产量也同步回升至9.7%。粗钢产量增速回升缘于钢企盈利改善,钢价高位、煤价和铁矿石价格弱势令目前吨钢毛利重回年初高位。而盈利改善也令钢企库存回补,4月底重点钢企库存同比增速升至13.8%。上周钢价、毛利均涨,供需格局向好。而钢材社会库存降至10年以来同期低位,高炉开工率降至75.8%,同比-5.8%持续负增长,也印证了供需格局的改善。

水泥:上周全国水泥均价涨,库容比加速反弹。上周全国水泥市场价格环比继续上涨0.66%,全国水泥企业库容比升至61.8%。5月中上旬,国内大部分地区需求仍以平稳为主,局部地区受降雨影响,略有减弱,分地区看价格,西南、西北、华北、华东平,东北、中南升。受中央环保督察组治理影响,湖南、福建、安徽和贵州等地水泥需求和供应均受到一定影响。鉴于各省停产计划不断出台和执行,后期淡季期间水泥价格回落幅度或明显小于往年。

化工:上周PTA产业链价格、负荷率续降,涤纶POY库存降。上周PTA产业链产品价格涤纶长丝POY、聚酯切片、PTA均继续下跌,PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机负荷率也同步回落。价格、开工全线下滑,主因需求偏弱、油价下跌:4月下游纺织服装内需改善外需走弱,景气度整体偏弱;而4月国际原油价格先涨后跌,整体下滑。下游需求弱势叠加上游价格下跌,令PTA产业链价格下跌、生产放缓。而产业链中偏下游的涤纶POY也持续去化库存,上周涤纶POY库存天数降至14天。

电力:4月发电量增速大跌,5月以来发电耗煤增速继续下滑。4月发电量同比增速、工业用电量同比增速分别为5.4%、4.8%,均较3月大幅下跌,印证4月工业增加值增速大跌,指向工业经济转差。5月中旬前6天日均发电耗煤同比增速9.8%,较上旬的10.6%继续回落,而5月前16天日均发电耗煤增速10.3%,较4月增速14.0%明显下滑,预示5月工业增速继续回落。

上游行业和交运:

煤炭:上周煤价继续回落,电厂库存天数降,钢厂库存天数升。上周动力煤、焦煤、秦皇岛港价格续降,无烟煤价格续平,主因需求整体回落。5月发电耗煤增速再降,南方水力发电增加,电煤需求放缓,电厂煤炭可用天数回落至18.7天。上周高炉开工率跌幅继续扩大,焦煤需求下降,钢企焦煤库存天数升至14天。而从供给端看,上周秦皇岛港口库存高企且继续上升,随着276个工作日制度的取消,动力煤主产区煤矿产能逐渐释放,供应或持续宽松。

有色:上周铜、铝价格反弹,铜库存继续回落,铝库存再降。上周原油等大宗商品均现反弹,铜、铝价格均上涨。一带一路计划下海外基建项目带动铜需求上涨。而需求改善预期也带动库存去化,上周LME铜、COMEX铜库存均回落,LME铝库存继续回落。上周秘鲁称将于2018年启动三个大型铜矿项目,或增加铜供应、令铜价承压。

大宗商品:上周国际原油价格反弹,CRB微跌,美元指数反弹。美联储5月FOMC议息会议以来,联储官员相继发声支持今年开始缩表,多数官员强调应遵照既定的加息3次,上周美元指数反弹,CRB指数先跌后升,整体微跌。虽然上周美元反弹,但美国原油库存降幅大于预期,更多国家愿意加入延长减产协议,令油价反弹,Brent油价重回50美元/桶以上。

交通运输:4月公路、港口货运增速均降,上周BDI回升但仍偏低。上周航空客运周转量(RPK)增速国内降、国际升,整体降至15.5%。4月全国公路货运量增速和港口货物吞吐量当月同比增速分别回落至9.3%、7.7%,前者印证4月工业增速回落,后者印证4月出口增速下滑。1-4月公路货运量与港口货物吞吐量累计同比分别微升至9%、7.8%。3月以来BDI指数持续回落,上周微幅反弹,但仍处低位。上周CCFI指数升。

(编辑:wenjing)
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