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上市银行再融资之变:让银行既爱又恨的可转债

本文来源于21世纪经济报道 2018-10-11 13:54:42
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一位上海城商行人士表示,可转债的投资人一般是长线投资人。若银行对可转债的转股价格下修,一般意味着对资本的需求比较着急。今年以来,随着资管新规发布,表外、表表外资产需要回表,中小银行的资本金压力非常大。

多位银行业分析师表示,与非金融类上市公司不同,银行发行可转债的最终目的是补充一级资本金,因此转债的核心诉求是转股。近期多家农商行连续下修转股价格,以方便转股,如果下修条件再次满足,银行也可能会继续下修。

10月10日,评级机构穆迪发布报告称,16家银行在今年6月末的核心一级资本比率小幅上升至10.98%,主要受到浦发、浙商银行、光大、农行完成规模较大的股票发行交易的支撑。这反映银行业需重新吸收表外资产和其他影子银行资产。例如随着银行将类似于贷款的应收款项类投资转为常规贷款,许多银行的风险加权资产出现增长。与投资相比,贷款的风险权重规定更为严格。若不实施融资,规模较小的银行资产扩张将面临挑战。

农商行下修转股价格

今年以来,多家上市的农商银行下修了发行可转债的转股价格。

10月10日,无锡农商银行公告,截至9月30日,累计共有38万元无锡转债已转换成股票,累计转股数为56625股,占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0031%,尚未转股的可转债金额占比99.9873%。

无锡农商银行虽转股数量不多,但自1月30日发行30亿元可转债以来,已连续两次下修转股价格。按募集计划,无锡转债8月6日初始转股价格8.90元/股。不过在5月21日,无锡转债因触发转股价向下修正条件,转股价由8.90元/股调整为6.85元/股,6月5日,分红后的转股价格调整为6.70元/股。

10月9日,江苏常熟农商银行公告,截至9月30日,累计共有38.7万元常熟转债已转换成公司股票,占已发行股份总额的

0.0028%。该行今年1月19日发行30亿元可转债后,原约定的7月26日的初始转股价格为7.61元/股,5月18日分红后调整为7.43元/股,8月27日下修调整为5.76元/股。

10月9日,江阴农商银行公告,截至9月30日累计已有32.66万元江银转债转为A股普通股,占已发行普通股股份总额的0.00286%。该行1月26日发行20亿元可转债,原约定8月1日的初始转股价格为9.16元/股,5月3日转股价格向下修正为7.02元/股,5月22日起分红后调整为6.92元/股,8月28日向下修正为5.67元/股。

一般而言,转债下修主要有三方面原因:大股东减持兑现、规避回售压力、尽早促转股。不过,虽然多次下修转股价格,但这些银行转股数量仍不多。

上述城商行人士表示,下修转股价格主要为规模较小的农商行,但该行不会选择下修转股价格。

中信证券固定收益高级分析师余经纬表示,可转债下修后的转股价格不能低于净资产,在上市银行大规模“破净”的情况下,上市农商银行的市净率相对是比较高。在农商行补充资本渠道有限的情况下,中小银行有动力且有足够空间下修,以促进投资人尽早转股,补充一级资本。但一些大型银行、股份行,由于股价较低,已无下修空间。

股份制银行的可转债也转股缓慢。10月10日,光大银行公告,截至9月30日累计已有72.7万元光大转债转为普通股,累计转股股数为169628股,占光大转债转股前本行已发行普通股股份总额的0.0004%。转股价格为4.13元/股。光大银行于3月6日发行300亿元可转债,期限6年。

余经纬认为,可转债投资人转股有多种原因,主要原因是股东或者持有转债也并未意图转股,亦或是投资人为减少转债规模和银行财务费用,且不愿稀释持股比例。特别是,在银行发行优先股补充资本的情况下,股东的持股比例将决定优先股的配比。

可转债“批而不发”

从补充的资本质量来看,转债无疑要高于优先股和二级资本债。未转股之前,银行需要支付的可转债利息也明显低于其他资本工具。但是,转债转股需要与投资者互动和博弈,耗时更为长久。从已有的转股案例来看,一般耗时2-5年。

去年以来,多家银行选择可转债作为补充资本的途径,不过,通过股东大会审议的可转债并未落地。

如,中信、民生、浦发银行2017年公告拟发行可转债400亿元、500亿元、500亿元,平安银行今年3月公告获批发行260亿元可转债,交通银行今年5月公告拟发行600亿元可转债。

另一银行业内人士表示,当前银行股价低迷,很多银行股跌破净资产,交易型投资者从二级市场购买股票成本反而更低,并没有参与定增的动力。因此,当前银行补充资本以优先股、向原大股东定增为主。

多位银行业内人士表示,监管有窗口指导,银行发生重大案件,两年内不允许有再融资。去年以来在金融强监管下,监管对银行处罚力度加大,票据、理财、信贷、同业等领域的大额罚单频出,银行受处罚的情况频发,也影响到了银行再融资。

监管对可转债发行也态度谨慎

此前,江苏银行拟发行200亿元可转债用于补充核心一级资本。9月28日,江苏银行又公告,对9月4日证监会审查反馈意见做出109页的回应。证监会询问其200亿元可转债融资,对必要性、该行金融资产、存贷款业务、现金流量、涉诉、受到行政处罚等方面进行详细说明。

【作者:辛继召】 (编辑:付遥)
关键字: 银行 可转债 融资
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