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天风证券赵晓光:关于最好资产的三个问题

本文来源于天风研究 2019-06-19 17:24:00
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赵晓光

天风证券副总裁、研究所所长

会议实录

天风研究所择时能力还是不错的,最近每次开会市场都大涨。本次会议我们汇聚了272家来自于银行、四大资产管理公司、信托、保险的各路资金方,实现与优质上市公司和优质资金管理人的撮合对接。

我们这次会议的题目叫“挖掘最好的资产”。关于最好的资产,其实有三个问题,第一是目前看有没有最好的资产,第二如何定义最好的资产,第三如何挖掘最好的资产,关于这三个话题我们展开一下。

第一个问题,在目前各种错综复杂的局势下有没有最好的资产,有没有穿越周期的最好资产?我最近把三千多家上市公司按照市值的排序打印了一遍,在车上、办公室、家里各放一份,没事就从头往下看,现在大概看到九十多亿市值的公司了。特别有意思,一直不停地看就会找到感觉,你会突然理解过去十年、二十年中国经济发展造就了什么样的企业。未来十年、二十年中国经济发展会造就什么样的企业。市值过百亿的企业有600家左右。总体分两类,一类是过去20年中国城镇化的大周期,那么就是房地产,为房地产融资的,为房地产服务的,为房地产提供上下游,受益于房地产发展的,这个就占了百分之六七十的公司。另外百分之二三十就是在供给端解决了竞争问题的。昨天跟我们公司高管在一起,我说你们每个人估计一下海天味业多少市值,大多数认为几百亿,我说海天有2700亿市值,都不可想象。无论是消费、家电、交运、电力、电子、化工等等,本质上这类企业是在竞争端解决了问题。也就是说,过去20年在二级市场上造就的好资产,其实就是两个,一个是迎合了房地产需求的大趋势,还有一个是解决了供给端的问题。

我们更感兴趣的哪些是未来能成长为300亿、500亿市值的公司。未来有没有最好的资产?核心就看中国经济发展还有没有新的逻辑。因为我们现在所有的视野和思考维度都是沿着过去的资产逻辑。当这个时代接近尾声的时候,我们看到的都是偏悲观的东西,还有哪些新的东西,哪些我们没看到的东西?

当年中国经济发展,受益最大的其实是日本的企业。日本在华投资大幅度增长。以我个人看的话,中国下一个大的周期,就是一个结论,科研孵化、科研转化,这就是我们中国搞科创板的意义。老有领导问我,他说你觉得科创板会不会成功,我觉得制度设计很重要,更重要的是如果未来二十年还是沿用过去二十年的模式,它肯定不会成功,因为大逻辑不一样。所以,我认为决定科创板是否成功的核心是,我们的科创转换、科研孵化能否成功。

我认为无论从上到下还是从下而上,中国到了这个阶段,我们会像当年的美国、德国、日本、以色列所有这些国家变成强国一样,加快科研转化,加快科研孵化。军工的技术加快转化,高校的技术加快转化,科研院所的技术加快转化,大型企业内部孵化的技术加快转化,我觉得这是非常乐观的一面。搞科研这个事情是有规模效应的,小国搞不了,那是需要大国投入的,需要人海战术,要有资金,要持续地投入。科研科创成功了,有三个意义,其一、可以打造新一批具备全球竞争力的产业。国家的成功本质上取决于能否有一批成功的企业。其二,利用科创科研转化孵化的5G、物联网、人工智能和云计算技术,为传统企业赋能,巩固强化我们的强势产业。其三,补足我们短板。我一直举例汽车零部件产业,全球百强有七万亿的收入,对应一万亿的利润,95%还在欧洲人和日本人手中,这里一定有很大的黄金般的机会。未来5G,中国肯定站在全球的最高点,为什么华为这么受重视?过去的数据是孤立的,做数据处理的做数据处理,做数据传输的做数据传输,未来5G是什么?提供服务的就把数据全部干了,垂直整合,谁能把数据的传输、传感、处理、运算、通讯整合在一起谁就是赢家。目前看华为具备这种能力,而美国五大巨头不具备这种能力。将这种能力跟传统行业结合,跟农业、纺织、食品、教育、医疗、吃喝玩乐、衣食住行、制造业,结合之后帮助传统行业提升它的效率。所以未来各行各业都会有一些大的机会。

未来所有新技术的核心在于,将各行各业的逻辑,从泛数据,到大数据,最终到精准数据。无论是to B还是to C行业,精准数据的体系将从产品策划、研发、生产、销售、变现,重新定义每一个环节。

所以我们想的第一点就是有没有好资产,我觉得有,好资产不仅在于科研,还有新技术,还在于拥抱科研技术的传统行业。另外我们认为随着这两年整个经济下行,其实为未来的优质公司、未来那些具有竞争力的公司,提供了非常好的超越对手的机会,我们现在应该积极寻找这样的公司。

第二点是如何定义,什么是优质资产?优质资产无非两种,提供稳定收益的资产和提供高弹性收益的资产。前者比如围绕优质的龙头公司、围绕量化FOF、围绕科创企业的Pre-IPO。定义不一样,有不同的玩法。最近我们有个专门做量化服务的团队,他们做了一个FOF产品,发现很稳定,得到了资金方的认可,他觉得你这个逻辑说得通,然后业绩也证明了OK,我愿意给你钱,发现这种逻辑说得通的资产还是有很多钱愿意给你。后者的最具代表性的机会就是科创孵化、科研孵化、科创板。

 

第三点是如何挖掘优质资产。过去二级市场投资在研究这个层面,我觉得一直还是靠逻辑。我们现在一直在致力于把研究做成科学的生意,做成数据的生意。这一块在过去半年、一年或者是两年,我们天风研究所还是取得了非常大的进步。我可以发给你一个医药巨头的模型,所有收入假设都是建立在十几个专家访谈的基础上做的。这些数据可以每个月、每个季度随时更新。我们有另类数据合作伙伴,对大多数消费品都可以跟踪。我们在打造一个研究生态,整合各路英雄的能力,我们致力于做成一个科学的生意,做成一个数据的生意。一级市场我们就是整合资源,孵化,与优质上市公司、产业组织等合作,将一批科创企业孵化起来。

时间关系我就不展开了,我们天风证券研究所致力于打造一个从资产到资源到资金的整合平台。我们以科学研究为基石,整合各方面资源,以挖掘、培养和赋能最好的资产,然后把最好的资产通过金融工具对接给各类需要它的资金,这就是我们的价值观和我们的使命。我们的平台模式,无论对当下还是未来整个各位应该是很有帮助的,这个市场的各类客户也需要这样一个平台,所以我们也一直致力于把这件事情做得更好。这两天的会议,大家有任何需求,想见哪个上市公司,想找资金方,想找管理人,您随时提需求。我们一定把这个事情撮合好。预祝大家这两天都能有所收获,谢谢大家!

(编辑:许楠楠)
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